失少女系列

◼事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司终了营业收入5.05亿元，同比下滑6.37%；终了归母净利润4354.2万元，同比增长30.86%；终了扣非后归母净利润3571.6万元，同比增长42.37%。2024年Q2单季，公司终了营业收入2.83亿元，同比下滑11.93%；终了归母净利润2716.3万元，同比擢升49.25%；终了扣非后归母净利润2304.8万元，同比擢升57.49%。Q2公司功绩超预期。

◼智能践诺单位收入同比下滑，全体营收端略承压：

上半年公司收入分业务来看：智能践诺单位收入2.06亿元，同比下滑14.52%；降速电机收入1.65亿元，同比下滑1.54%；精密降速器收入1.26亿，同比增长3.19%。智能践诺单位/降速电机/降速器营收占比鉴识为40.77%/32.6%/25.01%，较2023年同时变动比例鉴识为-3.89pct/+1.6pct/+2.31pct。近两年来，光伏电板、新动力汽车、储能等新动力边幅快速发展，带来对通用中枢零部件极大的市集需求，但这些行业产能彭胀缩小的趋势也已运行娇傲。全体看，公司所处市集增量需求乏力，从而营收端略有下滑。

◼精密降速器毛利率大幅擢升，盈利才调优化：

上半年公司全体毛利率为24.54%，相较2023年同时/2023年全年鉴识变动+3.37pct/+1.66pct。分家具来看，智能践诺单位/降速电机/精密降速器毛利率鉴识为25.35%/26.66%/21.38%，同比变动鉴识为+3.22pct/-2.11pct/+11.92pct。上半年公司净利率为8.60%，相较2023年同时/2023年全年鉴识变动+2.44pct/+1.83pct，主要受益于毛利率擢升。

◼佛平地区边幅建立基本完成，双中枢区域布局有望带来更多客户资源：

上半年，公司佛平地区智能践诺单位及大型RV降速器分娩线建立共参预4972.95万元，已累计完成投资1.11亿元，投资程度为96.88%，该边幅基本已完成沿路建立。以粤港澳大湾区为中枢的华南地区是我国最主要的高端制造吞并区，领有国内范围最大的工业机器东谈主产业集群。公司规画将佛山中大打造为公司位于华南地区的科研、智造和营销中心，面临高端制造产业吞并区，灵验裁减运输成本，变成双中枢的国内区域战术布局。

◼盈利预测：公司全面布局三大精密降速器，技巧积蓄深厚，市荟萃位进步。机器东谈主国产替代捏续鼓动，东谈主形机器东谈主空间高大；公司当作精密降速器头部企业，有望充分受益新兴产业趋势。咱们瞻望公司2024-2026年净利润鉴识为0.87/1.03/1.24亿元，对应PE鉴识为44、37、31倍，保管“增捏”评级。

◼风险领导：宏不雅经济环境变化风险；东谈主形机器东谈主营业化程度不足预期风险；国产化替代阐述不足预期风险；市集竞争风险；公司精密降速器业务发展不足预期风险；研报使用的信息更新不足时的风险。

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本论说分析师:

冯胜SAC执业文凭编号:S0740519050004

蔡星荷SAC执业文凭编号:S0740524060004

相等声明

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先进产业组先容

冯胜，中泰证券推敲所中游制造组负责东谈主，先进产业推敲首席，执业编号：S0740519050004。硕士毕业于南开大学全国经济专科，本科毕业于南京航空航天大学飞翔器制造工程专科；3年机械行业实业责任教养，7年证券公司机械行业推敲教养；具备深厚的产业资源，闇练企业发展礼貌和运营管制，对产业与本钱的结合具有风雅的不雅察和体会。2019年5月加入中泰证券推敲所，2020年机械行业新钞票入围团队。

杨帅，博士，加拿大卡尔加里大学金融学博士，2022年2月加入中泰证券推敲所。重心心事东谈主形机器东谈主、光伏、储能、工程机械等先进产业领域。

曹森元，墨尔本大学和莫纳什大学金融、管帐双硕士学位，现任中泰证券推敲所先进产业推敲员，曾赴任于澳大利亚金融推敲中心，有多年环球权益投研、宏不雅策略、金融科技有关推敲教养，当今负责北交所、先进产业有关推敲责任。

宋瀚清，悉尼大学金融学、营业分析硕士。2022年3月加入中泰证券推敲所，当今心事锂电回收、钒液流电板等新兴产业领域推敲。

蔡星荷，香港汉文大学经济学硕士，2022年3月加入中泰证券推敲所。重心心事东谈主形机器东谈主、飞翔汽车等先进产业领域。

万欣怡，华南理工大学管制科学与工程硕士失少女系列，2022年7月加入中泰证券推敲所，重心心事东谈主形机器东谈主、机械开导、北交所等先进产业领域。